剪刀差扩大！终端价格跑不赢原材料 ，政策组合拳或在三季度起作用

发布时间：2025-12-19 12:51:18 来源：直播新闻网 作者：量子物理

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张智 北京报道

CPI向下，原材PPI向上，这个5月，年初以来形成的“剪刀差”进一步扩大。

近日，国家统计局发布的数据显示，5月，CPI同比上涨1.3%，而PPI上涨9.0%，增幅创2008年10月以来新高。国家统计局城市司高级统计师董莉娟在解读数据时表示，PPI的涨幅中，新涨价影响约为6.0个百分点，扩大1.7个百分点。

值得注意的是，从市场预期来看，PPI同比涨幅远高于预期平均值，CPI则略低于预期，这说明PPI向CPI的传导效应比市场预期要弱。

剪刀差之下，是上下游企业利润分化持续加大。当前，大宗商品价格上涨，使得中上游采矿业、原材料制造业利润大幅扩张；装备制造、高技术制造业等下游行业提价能力相对较强，利润水平受影响较小。但耐用消费品、纺服等下游行业，由于终端需求尚未企稳，提价空间有限，今年以来利润增速持续走低。

这也给中小企业带来了压力。中国中小企业协会最新公布的数据显示，5月中小企业发展指数（SMEDI）为87.3，环比下降0.2点，恢复速度出现边际递减。其中，成本指数已连续9个月下降，成本持续上升。目前，预期不稳、原材料价格上涨、用工成本上升、应收账款拖欠、效益状况不佳和投资意愿不足等问题，已经成了中小企业发展的达摩克里斯之剑。中小企业协会建议，这种情况应引起警惕。

剪刀差扩大

尽管在大宗商品频繁上涨时，市场已经预测到PPI将加速冲顶，但5月数据仍旧超出了市场的预期。

从数据来看，PPI上涨因素中，生产资料价格上涨12.0%，生活资料价格上涨0.5%，说明PPI的上涨动力主要来自生产资料涨价。

“PPI大幅走高主要依赖生产资料，5月生产资料价格上涨12.0%，涨幅比上月扩大2.9个百分点，影响PPI上涨约8.87个百分点。而生活资料涨幅仅有0.5%，生产资料和生活资料之间的差距进一步走阔。目前，生产资料和生活资料的差值达到了11.5%，创下了历史新高。”红塔证券首席经济学家李奇霖对《华夏时报》记者表示。

其中，采掘工业、原材料工业和加工工业三者之间的差距再一次拉大，中下游价格涨幅慢于上游，上游价格的持续上涨对中下游制造业产生较大的挤出压力。

中国家用电器协会公布数据，一季度，家电行业主营业务收入3789亿元，同比增长51.9%，然而行业利润率由2020年的7.8%下降至5.3%，出现的是“增收不增利”的情景。

而CPI尽管也环比有所上涨，但其中，翘尾因素支撑作用明显。

公布的CPI数据中，猪肉价格因为去年基数太高，近4个月开始大幅回调，5月底，猪肉平均批发价格只有24.9元每公斤，相比于年初的价格几近腰斩。仅5月，同比就下降23.8%，成为整体CPI的主要拖累项，进一步拉低CPI涨幅。5月份，食品价格同比变化由上月下降转为上涨，除了畜肉类价格外，蛋类、水产品、鲜菜、粮食等价格同比均不同程度上涨。特别是猪肉价格同比下降23.8%，降幅比上月扩大2.4个百分点。

与此同时，6月8日，国家发展改革委召开会议指出，要聚焦玉米、小麦、食用油、猪肉、蔬菜等重点品种，促进产供储加销各环节有效衔接，同时积极做好大宗商品市场调控工作，强化市场监管，全力保障重要民生商品供应充足、价格基本稳定。

因此，非食品项则成为5月CPI同比涨幅上升的主要支撑项。

李奇霖指出，“五一”期间，外出旅游的人数超过了疫情前水平，带动了交通、机票、住宿等的价格回升，居民线下消费在修复。同时，大宗商品价格逐渐向下游传导，可以看到受原材料价格上涨影响，电冰箱、电视机、台式计算机和住房装潢材料等工业消费品价格均有上涨。

“从目前核心CPI的走势来看，表明上游涨价正在向下游传导，但消费弱复苏导致增速较慢。这导致剪刀差进一步扩大。”李奇霖表示。

组合拳将带动PPI回落

当前，供需缺口等影响下，PPI在高位停留的时间可能较长，使得中下游成本端压力持续累积。

“现阶段全球供需缺口尚未弥合，东南亚、南美等地的生产修复仍受疫情的限制，后续通胀回落速度可能较慢，整个三季度PPI中枢将维持高位。”浙商证券首席经济学家李超表示。

不过，李奇霖指出，上下游价格是不可能一直背离，两者将会回落到一个合理的水平。现在PPI—核心CPI、生产资料—生活资料的差值已经创下历史新高，这意味着两者的差值更多应是向下回归，PPI将带动上下游价差回落。

“在5月下旬的时候，大宗商品特别是黑色系金属出现了明显的调整，大宗商品上行的一致预期被打破，后续大宗商品的价格预计不会再像此前一样维持单边上涨。而且现在因为上游价格大幅上涨，部分中下游企业已经出现了暂停接单的迹象，这也会压低大宗商品价格走势。最后翘尾因素的回落也会对PPI的回落形成支撑。”李奇霖对本报记者表示。

在李超看来，当前，在政策密集发声下，大宗商品已经开始掉头。

“5月中下旬以来，决策层和监管部门密集发声应对大宗商品价格过快上涨，煤炭、铁矿石、有色金属等价格有所回落，钢材价格大幅回调，但由于PPI月度调查时间点为每个月5号和20号，因此5月下旬大宗商品价格的回调并没有在本月的PPI中体现，这也是市场预测出现偏差的一个重要原因。”李超表示。

同时，5月PMI分行业细项中有色冶炼和黑金冶炼的产成品库存指数大幅回升，PPI呈现顶部特征。在李超看来，未来，消费制造业和高技术制造业的盈利状况有望得到支撑，PPI和CPI剪刀差或将缩小。

“我们上调全年PPI同比预测至7%，达到1995年之后的最高水平。疫苗注射正在加速落地，疫苗大规模应用之后对于生产的提振大于对于需求的提振，供需矛盾可能在今年三季度迎来拐点，通胀压力也将随之减弱。”李超表示。

中国中小企业协会则建议，要在降本减负、普惠金融、公正监管等方面打出组合拳，增强中小企业的获得感。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

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